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行業新聞丨精選層敲鐘開板 多層次資本市場開啟新篇章

發布日期:2020-07-27 瀏覽次數:1429

  2020年7月27日上午9點32分,全國中小企業股份轉讓系統掛牌大廳里響起敲鐘聲,市場期待已久的精選層正式開板,首批32家企業集體晉層。
  自去年10月25日,證監會宣布啟動全面深化新三板改革以來,歷時9個月時間,精選層正式落地。期間,股票公開發行、股票交易、信息披露、投資者適當性、股票定向發行、公司監管等六方面形成了差異化制度安排。
  權威人士表示,此次新三板改革不僅是一個板塊的改革,而是與科創板、創業板等改革一起,將重塑多層次資本市場。改革后,新三板市場定位將更加清晰,市場結構將更加完備,差異化服務和監管機制更加符合中小企業特征和發展需求,市場功能得到有效發揮,促進多層次資本市場體系逐步完善,進一步服務實體經濟高質量發展。

改革聚焦四條主線進行布局
  惟改革者進,惟創新者強,惟改革創新者勝。此次新三板改革聚焦強化融資功能、提升流動性、優化市場生態、建立市場間有機聯系四條主線進行布局,改革存量制度,創新增量安排,更加積極有力地支持我國中小微企業和民營經濟健康發展。
  具體來看,第一條主線,全面提高融資功能,提高投融資對接效率。通過引入公開發行制度,允許符合條件的創新層企業向不特定合格投資者公開發行股票,滿足優質企業大額高效融資需求。同時,優化定向發行機制,取消單次新增股東35人限制,允許面向現有股東、董監高等內部人員和小額融資實施自辦發行。在現行優先股、可轉債基礎上,進一步拓寬融資品種和融資渠道,為企業提供靈活多元融資方式選擇。
  第二條主線,優化新三板市場生態。此次改革新設精選層,新三板市場形成“基礎層、創新層、精選層”遞進的市場層次結構,針對三個市場層次公司特點,為各層次匹配差異化的監管與服務,健全市場退出機制。以監管安排間的差異為例,對精選層公司的公司治理和信息披露對標上市公司從嚴監管,對基礎層公司信息披露內容和頻次要求則進行簡化。
  第三條主線,著力提升市場流動性。為有效提升新三板市場整體流動性,此次改革進一步優化差異化的投資者適當性管理,精選層、創新層、基礎層投資者準入門檻分為為100萬、150萬、200萬。持續引入長期資金,允許公募基金作為專業機構投資者投資精選層股票,后續還將持續推動社?;?、保險基金和企業年金等機構投資者投資新三板,為市場引入更多活水。在交易方式上,對精選層股票實施連續競價交易,并提高創新層和基礎層集合競價頻次5倍,保留做市交易。
  第四條主線,發揮承上啟下功能。通過建立轉板上市機制,打通掛牌公司持續發展壯大的上升通道。根據證監會發布的《轉板上市指導意見》,試點期間,符合條件的新三板掛牌公司可以申請轉板至科創板或創業板上市。轉板上市屬于股票交易場所的變更,不涉及股票發行,無需證監會核準,將由滬深交易所依據上市規則審查并作出決定。同時,建立區域性股權市場與新三板對接機制,也是深化資本市場改革的重要一環。證監會正在積極組織相關各方,研究擬定區域性股權市場創新試點工作方案,推動啟動創新試點。
  中信建投證券投資銀行部董事總經理李旭東表示,轉板上市制度成功打破了多層次資本市場之間的邊界,讓企業根據其自身發展的不同階段,在不同的板塊層次之間掛牌交易,各層次板塊協調發展、互聯互通,更好地服務處于不同發展階段的實體企業。
  截至目前,除摘牌規則外,改革相關的制度規則已全部出齊,基礎層和創新層改革措施已全部落地,全面深化新三板改革積極效應正逐步顯現。

精選層首批32家企業成功晉層
  設立精選層是此次新三板改革的關鍵舉措。從定位上看,精選層主要承載財務狀況良好或具備較強的創新能力、市場認可度較高、完成公開發行并具有較高公眾化水平的優質掛牌公司,其中不僅包括科技含量高、成長屬性強的創新創業企業,還包括與民生、就業息息相關且具備一定規模的傳統行業企業。
  具體來看,精選層首批企業共32家,整體體現了板塊的成長性和包容性定位設計,企業發展模式多元。其中,4家企業營收體量達到20億以上,5家企業凈利潤過億,另有5家企業凈利潤小于3000萬元,兼具“大而優”和“小而美”特征。此外,統計數據顯示,首批32家精選層公司營業收入和凈利潤中值分別為3.43億元和5115.25萬元,為科創板的68.17%和57.65%。
  “這些企業大部分屬于行業細分領域排頭兵,聚焦主業并深耕細分領域,盈利能力較強,成長性較為突出,創新驅動力較強,市場認可度較高?!庇嘘P市場人士指出。
  從企業性質來看,32家企業中,民營企業28家,占比87.5%;中小企業27家,占比84%,符合新三板作為服務民營經濟和中小企業主戰場的戰略定位。從行業分布來看,首批企業涉及19個行業大類,主要集中在軟件信息、醫藥制造、計算機設備制造,以及污染治理、農藥研發等科技創新與民生結合的細分領域,高度契合新三板服務創新型、創業型、成長型中小企業的市場定位。
  有關市場人士表示,精選層的設立,將對包括基礎層、創新層公司在內的中小企業形成示范引領效應,推動改善新三板投融資生態,激發市場活力。與精選層相關的公開發行、轉板機制為優質掛牌公司打開成長壯大的天花板,配套的差異化制度設計和監管要求,將進一步提升新三板的吸引力。
  截至7月17日,累計有210家公司公告擬進入精選層,其中已受理70家,總市值和股東人數中值位列市場前5%,頭部企業參與市場積極性激活。與此同時,創新層吸引力明顯增強,超95%符合創新層條件的公司提交入層申請,調整后創新層公司數量是調層前1.74倍。
  權威人士表示,預計未來精選層將主要匯聚四類實體企業,一是已有穩定高效盈利模式的盈利型公司。二是盈利模式清晰,業務快速發展,已初步具有盈利能力的成長型公司。三是具有一定研發能力且研發成果已初步實現業務收入的研發型企業。四是市場高度認可、研發創新能力強的創新型企業。

精選層開市首日股票漲跌互現
  作為首批“幸運兒”,今日精選層開始后,32家企業迎來市場檢驗。盤面上,32只股票全部高開低走,多只股票因跌幅較大盤中臨時停牌。截至午間收盤,精選層股票走勢分化明顯,漲跌互現,12只飄紅,20只破發。其中N同享漲64%表現最佳,N凱添、N泰祥等在內的10只股票跌幅則超過10%。
  值得注意的是,破發并不等于新股沒有投資價值?!霸谑袌龌▋r機制下,破發是正?,F象,具備科創屬性、有投資價值的好股票破發只是暫時性的,需要投資者有所甄別?!庇嘘P市場人士表示,精選層發行定價完全市場化,前期精選層受到市場熱捧,網下詢價投資者為了確保入圍,可能導致詢價結果偏高,發行價格反映了網下詢價投資者對于公司的估值預期的同時,也包含了一定的盲目性和投機性因素。精選層開始交易后,很多投資者對精選層的投資態度更為謹慎和理性,導致精選層股票估值回歸。
  事實上,為保障股票價格合理波動,早在精選層開板前,監管層便設置了相應的價格穩定機制。針對股票進入精選層的首日交易,配套設置個股臨時停牌機制。在不設漲跌幅期間,盤中股票價格較當日開盤價上漲或下跌達到或超過30%、60%的,股票盤中臨時停牌10分鐘,以避免股價快速非理性波動帶來市場恐慌和盲目交易,給予市場一定的冷靜期。
  權威人士指出,精選層開市首日的市場波動在所難免,是各方充分博弈的表現,也是新三板市場所服務中小企業特殊性的表現。市場應理性看待,多一份寬容,多一些耐心,真正回歸價值投資理念,共同探索適合精選層股票新的估值體系。
  值得注意的是,除開盤首日外,精選層股票全時段實施價格漲跌幅限制,限制范圍時前收盤的上下30%,防止出現極端異常價格。在連續競價階段設置5%的有效申報價格范圍,實時動態調整,增強股票盤中價格的連續性,避免市場炒作或交易異動引起的價格瞬時劇烈波動。此外,通過對市價訂單實施限價保護措施,避免市價訂單以超出投資者預期價格成交,有利于投資者在市場大幅波動或市場極端異常情況下鎖定風險敞口。

改革進一步加強投資者保護
  新三板是新興市場,也是服務中小企業和民營企業的主要市場,有很大潛力,也有各類風險。這就意味著新三板市場在加強投資者保護這條道路上可謂任重而道遠。
  新三板設立之初,針對掛牌公司特點,為有效控制風險,新三板設置了較高的投資者準入要求,對市場發展初期各項制度平穩推出、防范系統性風險等方面發揮了積極作用。此次新三板改革,在充分考慮掛牌公司細分特征和風險層次客觀差異,兼顧市場高風險與高收益并存等特點的基礎上,完善投資者適當性制度安排,以引導更多投資者與新三板市場,分享中小企業成長壯大的成果,也有利于提升新三板市場流動性。
  同時,信息披露是保障投資者知情權的最重要渠道,是投資者保護的重要抓手。此次改革發布新三板信息披露監管規則,進一步提升了信息披露的指向性和有效性,有利于保護投資者知情權。此外,改革通過構建綜合監管體系,嚴格信息披露監管,以公司自治和市場約束為基礎,自律監管與行政監管協同配合,促進公司更加規范,有效提升信息披露質量。
  7月27日,精選層開板首日全國股轉公司便開出了關于精選層減持信息披露違規的首份罰單。據悉,寶源勝知作為首批精選層掛牌公司之一——同享科技持股5%以上股東,在未按規定在減持首次賣出前15個交易日預先披露減持計劃的情況下,以集中競價的方式減持同享科技共計8萬股,占同享科技總股本的0.14%,涉及金額112.91萬元。對此,全國股轉公司對寶源勝知采取出具警示函及限制證券賬戶交易3個月的自律監管措施。
  值得一提的是,在積極踐行新證券法,進一步加強投資者保護的大背景下,新三板持續推進投資者糾紛解決機制建設,積極響應投資者訴求。全國股轉公司與中證中小投資者保護中心、深圳證券期貨業糾紛調解中心、中國國際經濟貿易仲裁委員會合作,建立“專業調解+仲裁確認/司法確認”的投資者糾紛解決機制,為新三板市場投資者提供適合的維權途徑。統計發現,自機制建立以來,9批新三板相關糾紛當事人與調解機構順利對接,其中6批涉及400余位投資者的糾紛已調解成功,維護了自身合法權益。
  全國股轉公司有關負責人表示,新三板在守住規則底線基礎上,充分尊重市場規律,敬畏投資者,通過完善適當性制度安排、夯實投資者保護制度基礎、提高投資者維權效率,為市場參與各方創造“買者自負、賣者盡責”的市場環境,并為精選層平穩運行提供堅實保障。
  截至目前,有超200家企業在候場精選層,未來市場“打新”熱情或仍將持續。全國股轉公司有關負責人表示,投資的核心是企業價值,需要詳細研究企業,研究行業,不能盲目。對投資者而言,既要把握當下,還要著眼未來,無論是打新或是參與二級市場交易,都需要認真研究基本面,認清風險、理性參與。

助推多層次資本市場間融會貫通
  改革完成后,新三板市場在多層次資本市場中的定位及有機聯系更加清晰,將繼續向著更加包容、更加高效、更有韌性的方向邁出重要具體來看,改革后的新三板市場將在五方面產生積極變化。
  一是精選層企業將有條件享受與滬深交易所相同的制度供給,助力優質企業成長的制度空間全面釋放;二是公募基金的引入、投資者適當性標準的分層下調、交易機制的優化,將為市場流動性改善提供制度基礎;三是分層差異化監管和服務的全面落實,將使掛牌公司規范成本與其市場收益相匹配,有助于市場生態的逐步恢復;四是多元發行制度以及后續可轉換債券、優先股等融資品種的優化創新,將使得融資并購制度及產品體系更加完善;五是公司掛牌、融資并購等所有涉及證監會行政許可的相關事項,均按照注冊制理念及程序設計,可有效對接注冊制改革要求。
  當前,精選層已正式開板落地,這也意味著轉板上市制度在一年后或將由理念轉變為實踐。李旭東表示,設立精選層,讓企業得以公開發行融資,且降低投資者門檻以提高流動性,解決了過去存在的企業預期及市場制度不匹配問題;設立轉板上市制度,成功打破了多層次資本市場之間的邊界,讓企業根據其自身發展的不同階段,在不同的板塊層次之間掛牌交易,各層次板塊協調發展、互聯互通,更好地服務處于不同發展階段的實體企業。
  未來隨著新三板積極效應持續釋放,作為多層次資本市場的重要組成部分,有關市場人士表示,新三板將展現更具市場活力的新生態,吸引更多優質中小企業通過新三板登陸資本市場,更好發揮服務實體經濟和中小企業的功能。

(來源:中國金融新聞網)


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